面对第二季度社会消费品零售总额弱复苏的大盘，缠斗多年的三家电商平台，在未来增长点与利润投入方向上的分歧，已经变得越来越大。

　　国家统计局数据显示，2026年上半年社会消费品零售总额248722亿元，同比名义增长仅1.3%；其中，第二季度三个月环比增速分别为-0.29%、-0.17%和0.38%，呈现弱复苏态势。

　　因此，集团今年第二季度净收入3464亿元，同比下降2.9%，这是其自2014年赴美上市以来首次单季度营收负增长。其中，带电品类（电子产品及家用电器）收入1579亿元，同比下滑11.8%，是拖累整体收入的主因。

　　京东管理层在业绩会上解释，存储芯片、闪存等上游元器件涨价推高了终端产品成本，抑制了消费需求。不过其也披露，服务收入793亿元，占收入比重升至22.9%，其中居家场景服务收入同比增长69.6%，京东物流收入同比增长26.5%，收入结构正在向服务端倾斜。

　　而在2027财年第一季度（2026年4至6月）收入2689.5亿元，同比增长9%。分部数据显示：中国电商业务客户管理收入（CMR）仅增长1%，但即时零售业务收入532.95亿元，同比增长45%，云智能集团AI云及计算服务收入484.37亿元，同比增长45%，增速创22个季度新高。这也意味着，AI与即时零售贡献了主要增量。

　　拼多多今年第二季度营收1123.6亿元，同比增长8.1%。分项看，在线.3%。

　　拼多多贡献收入增量的交易服务收入，包含跨境电商全托管的履约服务费、平台交易佣金，这意味着拼多多增长开始从收取商家广告费，变成帮商家完成仓储、物流、支付、跨境清关全链条服务收费。

　　京东是本季度三家电商企业中唯一实现利润同比增长的企业。公司归母净利润71亿元，同比增长约15%；Non-GAAP归母净利润89亿元，同比增长20.8%，净利润率由2.1%升至2.6%。

　　在营收同比下滑的情况下，京东净利润改善的最大来源是新业务减亏。包含外卖在内的京东新业务收入72.6亿元，同比下降47.6%，经营亏损约98.5亿元。管理层披露，外卖业务总投入同比减亏超过50%，单均损益持续优化。

　　而阿里巴巴本季度净利润104.44亿元，同比下滑75%，是三家中利润跌幅最大的。利润表显示，公司单季资本开支676.8亿元，同比增长75%，支出主要流向了服务器、芯片和数据中心建设等AI基础设施。

　　8月24日，阿里巴巴还宣布完成800亿港元新股配售，配售所得款项净额，也将全部用于投资全栈AI能力。

　　拼多多本季度净利润271.82亿元，同比下降12%；非公认会计准则（Non-GAAP）净利润284.9亿元，同比下降12.9%。如果只是看拼多多的营业利润，其依然同比增长7.6%，营业利润率24.7%，和上年同期基本持平。

　　利润下滑主要来自费用端，拼多多本季度总运营费用365.8亿元，同比增长13.1%，其中研发费用45.7亿元，同比增长27.2%；销售与市场费用296.7亿元，同比增长9%。

　　拼多多管理层在发布财报后电话会议上表示，拼多多加大了品牌自营的供应链共创、偏远地区的基建，以及商家生态的“千亿扶持”计划的投入。以基建为例，拼多多正大力推进 “送货进村”和“电商西进”。对于海外市场，针对部分国家商家分散发货成本高的问题，拼多多正因地制宜投入中转仓建设，帮助当地商家形成“集货”规模效应，降低履约门槛。

　　从收入增长动力，到利润流向都可以看出，在电商行业上竞争多年的阿里巴巴、京东、拼多多开始变得越来越不一样。三家公司管理层对于未来发展的前瞻表述，也进一步拉大了三家的距离。

　　阿里巴巴还是最为关注AI的发展。阿里巴巴管理层在财报后电话会议透露，AI相关产品ARR（年化收入）下季度将接近100亿美元，AI云收入增速指引达50%。

　　对于当下AI基建投入，管理层表示，按当前毛利率约三年达到盈亏平衡，当下阿里巴巴核心电商业务每年产生约250亿美元自由现金流，也可以支撑公司对电商的投入。

　　与阿里巴巴给出了盈亏平衡时间表不同，没有投入即时零售、AI这些热门赛道，只聚焦核心电商业务的拼多多，对于商业化变现的节奏并没有那么紧迫。

　　拼多多管理层表示，现阶段的重心是帮助商家成长、完善基础设施，只要把这些基础工作做扎实，平台价值的可持续增长会是水到渠成的事情。

　　京东管理层则预计，下半年零售逐渐加速增长，带电品类增速明显改善，国补高基数影响自三季度起消化。京东表示，短期内公司AI研发投入还会继续增加，但与阿里巴巴等企业主要面向外部销售模型和云服务的厂商不同，京东当前首先把AI用于自身零售、广告、客服、采购和物流体系。其广告转化、仓储效率、配送成本及外部技术服务收入等在AI加持下，能否出现可量化的改善，依然需要观察。